B体育自1930年以还，2008年的环球金融危害最为首要，机构失能和当局救帮也激发了猛烈的民愤。正因云云，你或许会以为，为了预防危害重演，良多涉嫌激发金融危害的机构即使没相闭门大吉，也起码经验了大马金刀的更始。

　　只是，这么念就错了。贝尔斯登实在作古了，雷曼兄弟也已崩解了。然而，房利美、房地美、绝大大都的银行，以及美国的信用评级机构却基业长青，不单不停强占着华尔街和环球金融系统的焦点身分，并且一成不易。尽量被讽为“金融崩解的要害齿轮”，评级机构的贸易形式却正在历经危害后还是故我，它们的信用认识做事亦无二致。它们没有被新的机造代替，其主要性反而突飞大进，乃至超越了金融危害前的位子。

　　自20世纪初以还，几乡信用评级机构从来处于债券市集的中央身分。近几十年来，血本市集债务融资的低廉本钱摇荡了以银作为中央的企业融资的古代定位，催发了银行业的金融改进海潮，也为这场始于2007年的环球金融危害埋下了祸胎。评级机构正在这场大戏中饰演了主要的脚色，大大都人宛如以为评级机构为了能向债券刊行人多收极罕用度，虚标了以房贷为底层资产的债券的信用评级。本书旨正在探究评级机构到底做了什么，又若何洗刷金融危害留下的恶名。

　　评级机构就像个“恩尼格玛”暗码机。很多人以为能像对于银行和其他金融机构那样“破解”评级机构，但毕竟表明，这做不到。评级机构不是金融机构，它们营业的焦点不是以金融买卖收获：它们不供应融资、不承担存款，也不列入买卖。评级机构的营业是观测将来，就偿债或许性向潜正在的投资者供应推断。要做到这一点，它们必需推敲通盘闭联的偿债条款、债券刊行人的偿债技能和偿债志愿（确保资金会被用于偿债而非挪作他用）。

　　评级机构兜销的是推断将来的专家公信力——一个牵一发而动全身的特质。但尽管过后评级被表明无法有用预估将来，评级的运用者也如故可能辩称他们倚赖的已是市情上最优异的专业推断。这一点，与“以收益论俊杰”的金融买卖反差很大。

　　毫无疑难，正在没有军事冲突，也没有像新冠肺炎那样的大风行病，或是饥馑的情形下，这场始于2007年的金融危害已赫然名列21世纪环球大事之林金融。银行先是倒下了，然后取得了当局的救帮。而当局为了救银行，本人也变得欠债累累。自2008年9月15日雷曼兄弟倒闭后的几个月里，尽管是具有最佳信用的借债人也很难筹资。各国当局推敲了各类选项来应对金融危害。环球化转眼已呼啸疾驰20载，而西方当局此番对金融市集的拯救运动实为1930年以还所未见。

　　这场危害让人们对金融机构形成了震恐和敌意。2009年环球商业低迷时，体例性厘革宛如有过一线曙光。对待美国和欧洲所犯的失误的反思，实在催生了举行完全更始的呼声。然而，嘴上光阴并不值钱。

　　当时有良多对教导计谋和市集机构的认识形状框架的质疑，但批判最终未能摇荡它们。未必由于现行框架已完好无瑕，而是自20世纪80年代的撒切尔和里根当局时代起，其他考虑市集的框架就被角落化了。金融危害后，大多并没有勉励若何审视金融的思想厘革，没有创立配套复活的机构，也没有审慎盘算组织健康的市集法例；反而，人们根基都正在考虑若何“放缓”和“压造”金融，希冀通过扩张禁锢来类型金融作为。

　　此类“应对”办法，正在评级机构身上出现得形容尽致。对待评级机构的将来，当时有良多备选计划：搜罗创立新的国际评级机构、创立新的贸易形式，以及创立全新的认识模子。结果，咱们取得的却是增强禁锢、立法牵造评级作为，以及针对评级机构所供应的音讯增强律例哀求。尽量评级机构抱怨怀恨，但营业形式并没有转移，它们照旧自决决计评级进程，欧美当局正在内的表界均无法本色干预。评级机构实在被金融危害惩戒了——各界驳斥之声无间于耳，屡被哀求责躬省过。只是，评级机构稳如磐石，赚得盆满钵盈。当前固然禁锢多了些B体育，然而评级机构的自决权不比金融危害前少，位子不比过往低。

　　与评级机构相通，2007年发作的金融危害至今也是个“恩尼格玛”。时至今日，很多人以为本人早已对金融危害谙熟于胸了。一双双眼睛盯着“倒霉机构里的坏人的恶行”B体育，由于金融机构贪图，又由于借债人未能尽职举动，钱被贷给了根底绝望还债的人。金融危害的片面负担被归罪于贷款买房的人B体育。贷款给次贷申请者自身即是个失误，这些人或是信用纪录不良，或是已身处困境（比方赋闲），早已无法以寻常或优先利率获取贷款。一朝他们的按揭还款入手出题目，全体金融体例就停摆了。

　　银行（无论何品种型）也很倒霉。银行和其他发放房贷的机构本不应当贷给次人；当局给房利美和房地美（二者为当局信用公司）供应隐性赞成，默许了次贷放款金融。基于次级贷款上的金融改进实正在是太多了，显露题目也不成避免——这当前已是常识。一朝人们认识到美国的住房代价不会无尽头地上涨，次贷糊的纸牌屋便砰然坍塌。资产的毒性越来越高，或已无法正在市集上转手。金融机构的资产欠债表充满着有毒资产，最终必需依附征税人的赞成（即通过当局救帮步伐）材干避免倒闭，而当局的救帮步伐进而勉励了大多对政事和银行系统的猛烈不满。

　　由此看来，从金融危害萌芽阶段起，评级机构就饰演了要害脚色金融。评级机构的本职做事是就将来还本付息的或许性公道评判。然而史书上，评级机构丝绝不爽，此中最恐慌的失误莫过于它们对2001年倒闭的安宁公司的评级。对待安宁体例性的财政造假，评级机构彻底失察。对待金融改进，评级机构罪正在痴呆鲁钝。现有看法以为，评级机构和房贷机构、投资银行和次者相通，贪图无能且敷衍了事。

　　评级机构的收入来自债券刊行人工评级所付出的用度。遵照这个逻辑推演，无论评级的标的为何，评级机构城市有猛烈的动机给出正面的评级。这种营业形式正在良多人看来存正在着便宜冲突，由于这些债券的刊行人是评级用度的付出方，而这些刊行人平常都生机取得最高的评级。

　　人们集体以为，评级机构为这些由次贷维持的债券授予的评级是虚高的。次级借债者的收入秤谌低、平静性差、抑或曾有财政违约的纪录。良多人以为由次贷维持的债券评为“AAA”难以理喻，给出云云高的信用评级也肯定折射了评级营业的首要衰弱金融。

　　古代看法以为，评级机构已不再供应公道的主张。它们与当时房地产市集的活泼玩家相通，都正在探索收入最大化。而一朝人们认识到这些评级是虚高的，华尔街的危害就发作了，由于这些相互举行着金融买卖的华尔街金融机构们，已不再置信它们手中的金融产物。

　　比来，迈克尔·刘易斯等灵活的窥察家聚焦于这些事故的戏剧性和激情性上，对金融危害的极少要害机造举行了深化观察。通过他们的做事，更多的人入手了解到，纷乱金融用具的不透后性和联系性，恰是这场华尔街危害的元凶祸首。

　　评级机构正在金融危害中的“孝敬”之一，是自己的脚色定位爆发了偏离；本书深化探究这一改动。通常性的注明是，评级机构只是正在纯粹逐利，是以方向于给出高评级结果，从而赚取高额用度。这一“贪图论”进而演化出了“便宜冲突论”，闭切了评级营业形式。焦点正在于，由于评级用度是债券刊行人付出的，是以评级机构笑于给出虚高的评级以知足客户。然而，自20世纪60年代末以还，评级机构与债券刊行人之间的便宜冲突便已然存正在，为什么却正在2007年陡然爆发剧变？固然“便宜冲突论”广受尊崇，但对这一题目并没有给出合理的谜底。

　　我以为，评级机构彼时的脚色已不再是裁判，而是商量照拂。20世纪时，评级机构的焦点性能曾是供应不掺杂私利的提议，从而正在债券市集上饰演裁判或法官；这与审计师的脚色肖似。而今，评级机构入手给刊行人供应提议，指点拟定金融买卖文献条主意手段，以及其所需求的评级级别对应的现金流门槛。正因评级机构入手对金融用具的修筑枢纽供应提议，“独立裁判”的位子也化为乌有了。评级机构没有坚持与刊行人之间的需要隔断，这让评级机构无法预判金融危害，其对底层资产信用质料的审查技能也被大大弱幼，终末导致市集对评级机构的推断技能形成了质疑。对评级机构而言，对其古代脚色的实质偏离是个灾难性的失误。

　　为什么评级机构正在证券化金融中糟蹋冒着毁掉本人评级特权位子的危害，也要回收如此的脚色改动？我认识以为，评级机构的脚色之是以改动，源于安宁事故后评级机构对营业不确定性的感触。

　　推敲到金融改进所流露的新态势，他们不知晓接下来会爆发什么营业灾难。正在这种情形下，评级机构原有的那套操作形式，宛如一经不再适合新的阵势了。安宁公司案例中评级凋谢的实例，凸显了评级手段存正在的缺陷。B体育金融崩解的“齿轮”——信用评级机构与金融危殆｜财经书摘