（MicroStrategy）这家公司市值足足翻了约80倍。从无名幼卒到“风口上最靓的仔”，MicroStrategy一手靠着比特币，另一手靠着杠杆，成为美股新的“故事之王”，风头以至要压过

　　但翻看史籍，你会呈现这家公司正在最初与加密泉币毫无相干，其首席施行官迈克尔·塞勒（Michael J. Saylor）是一个天马行空的人，正在他30岁时，最爱干的事是每周带一个约会对象到办公室，并递给她一本书，让她正在他作事的岁月全日看书。

　　然后不才班回家后，迈克尔·塞勒会正在午夜时分读两英寸厚的西方文雅史大部头。他的好友和同事直言，他甘愿把周末的工夫花正在打造“下一个甲骨文”上，而不是去找寻恋爱或到俱笑部打高尔夫球。

　　史籍中自有通向另日的道道，迈克尔·塞勒约略是正在漫长的人类史中找到了对泉币的全新看法，正在2020年新冠疫情产生后，他背城借一开首押注比特币——一边使用公司现金流连续买进，另一边也将杠杆使用到极致。本年，MicroStrategy成为具有比特币最多的公司，数目以至多过美国当局。

　　后面的事故咱们都明晰了，跟着特朗普上台与比特币代价连续飙涨，表媒预言迈克尔·塞勒正在另日极有可以超越马斯克，环球首位万亿美元财主。

　　MicroStrategy原形是一家什么公司？为何其股价上升如许之速？它是否会成为21世纪最大的“庞氏骗局”？

　　微政策公司（MicroStrategy）建设于1989年，由迈克尔·塞勒与其麻省理工学院（MIT）同窗桑乔伊·巴塔查亚（Sanju Bansal）协同创立。正在拿到DuPont（杜国公司）25万美元的融资后，微政策开首正在数据发掘和预测说明界限深耕。

　　公司要紧帮帮企业更好地体会市集趋向和客户作为，其决议援手软件就像一个自愿化照管，通过说明企图机“堆栈”中宏伟的数据来评估公司的气力。

　　一个规范案例是，家居用品巨头 SC Johnson Wax 仰赖 MicroStrategy 的软件向零售商映现其产物（囊括 Raid、Pledge 和 Drano）的出售速率比角逐敌手更速。那时的塞勒说，MicroStrategy 的对象是“让每家公司都具有一个水晶球”。

　　“迈克是贸易先天，他天资就懂得该做什么以及怎么高效到达对象，”曾与他共事的特里·普里贝 (Terry Priebe) 正在领受采访时说道。

　　但互联网泡沫最终仍是给了MicroStrategy深浸一击，微政策正在2000年3月公告必要重述其1998年至1999年的财政呈报，由于收入确认措施分歧适管帐法规。讯息告示后，恰逢互联网泡沫破碎，投资者信念破产，公司股价正在一天内暴跌62%，并正在随后几个月内累计下跌横跨90%。

　　这一变乱让公司陷入窘境，但好正在塞勒后续通过裁人、重组和专心中枢生意的政策告捷携带公司度过难闭，这段经验也成为互联网泡沫岁月的规范案例之一。正在此之后，公司渐渐复原了市集相信，并从头确立了其正在BI界限的诱导位子。

　　假如MicroStrategy平素朝着BI倾向开展下去，其股价不会形成几何式拉长，更不会吸引环球投资者的眼神。

　　此中的蜕变爆发正在2020年，微政策公告了一项庞大转型：将比特币举动其要紧贮藏资产。微政策正在当年8月初度购置了21,454枚比特币，总代价约为2.5亿美元。

　　这一决策由迈克尔·塞勒鞭策，自2020年新冠疫情产生后金融，各国当局和央行奉行了大界限的泉币宽松计谋（如量化宽松），导致塞勒开首顾虑美元等法币的购置力低落。他认识到，假如MicroStrategy的现金贮藏永远存放于美元资产中，可以会因通胀而贬值。

　　于是，他开首深刻探索比特币，并认识到“比特币是人类出现的第一个真正的泉币能源搜集”，他开首自信比特币是一种比守旧泉币更宁静的代价存储要领。

　　从2020年开首，MicroStrategy累计形成超20笔比特币贸易。截至2024年12月22日，MicroStrategy及其子公司共持有444262枚比特币，累计购置本钱约为277亿美元，均匀持有本钱为每枚比特币62257美元。

　　迈克尔·塞勒直接画了张大饼：MicroStrategy最终对象是成为当先的比特币银行，发展为一家代价数兆美元的公司。

　　目前MicroStrategy的资产近况怎么？其持有比特币是指约正在400亿美元市值支配，公司估值约正在800亿美元支配，这意味着掷开比特币而言公司其他资产代价约正在400亿美元支配。

　　但据其财报显示，从2014年到2024年，MicroStrategy来自决业务务（除比特币增值除表）的收入压根没有拉长，险些可能定性为是一家靠“梦念”撑起估值的公司。

　　症结题目是，既然主业务务不奈何挣钱，那买比特币的钱是哪里来的？谜底是全靠债务杠杆。

　　一方面，MicroStrategy本年刊行了代价超30亿美元的可转换债券；另一方面，MicroStrategy谋划正在另日三年内筹集统共420亿美元的资金，此中一半来自股权融资，另一半来自固定收益证券的刊行。这些钱都将扫数用于购置比特币。

　　因为本身融到巨额资金购置比特币，因而看待比特币代价的节造会不休晋升，而只消群多都不卖比特币代价也会平素拉升，最终MicroStrategy的股价也会连续上涨。

　　因而，只消也许平素融到钱去连续购置比特币，那MicroStrategy的股价就成了“左脚踩右脚，日新月异天”的游戏。

　　本质上，此刻通过MicroStrategy财报说明其事迹显露曾经不再确实，由于正在目前美国管帐法规上，比特币属于无形资产，当比特币代价下跌时，必要正在财报上予以显示（被称为“减值吃亏”），纵使代价正在不久后回升，这一“减值吃亏”也无法矫正。

　　因而，看待死死捂盘不卖的MicroStrategy来说，不卖就意味着名下的比特币正在另日有着无限的拉长潜力。

　　这是庞氏骗局吗？先看看庞氏骗局的界说：通过用新投资者的资金向早期投资者付出“回报”，以创设一个高回报、低危机的假象，吸引更多人参预。其本色是不成连续的资金轮回，当新投资者数目或资金流入亏折以坚持时，全盘骗局会破产。

　　但无论是可转债仍是固定收益证券，这些器材都全体合法，比特币也早已不是也许片面控盘的虚拟资产，SEC也并未对MicroStrategy睁开联系考察，因而说MicroStrategy是庞氏骗局的说法站不住脚。

　　投资者比照特币决心的固结能被称为共鸣，机构比照特币代价的丢掉也能被称为共鸣，水能载舟亦能覆舟，一朝碰到“熊市”，比特币代价连续下跌激发的牺牲螺旋会绞死MicroStrategy：比特币代价下跌，投资者开首掷售可转债、固收证券与股权，导致MicroStrategy股价下跌，当比特币代价跌到必然水平，且MicroStrategy再也募不到资金时，MicroStrategy只可开首变卖比特币清偿债务，最终激发连锁效应，让普遍投资者血本无归。

　　笔者曾正在《嚣张比特币：一颗能源炸弹？》一文中指出，特朗普正在胜选前曾对加密行业答应了三板斧：

　　将美国当局所持有的比特币纳入国度政策贮藏，生机将其举动国度经济的要紧构成局部，并昭着体现“万世不要卖掉比特币”；

　　2. 答应免职现任美国证券贸易委员会（SEC）主席，加快同意对加密泉币友情的原则，同时暂停央行数字泉币（CBDC）的开展，CBDC曾一度被视为化虚拟泉币的“大敌”；

　　3. 提出加紧美国比特币挖矿和联系财富的援手，以确保工夫和金融改进当先，避免中国等国度正在该界限主导。

　　特朗普赤子子以至预测比特币将到达100万美元。看待特朗普而言，比特币的代价类似曾经与其执政成效变成了绑定。从这一角度看，短期内可以很难看到比特币代价“雪崩”。

　　回头比特币过去一年的史籍，其经验了ETF通过并盛开贸易、第四次减半、特朗普胜选等多厚利好变乱。此刻的比特币类似曾经摘掉了“骗局”的帽子，正在美国总统笃定的援部下成为令各大银行及科技巨头垂涎的“香饽饽”。21世纪最大金融泡沫正正在酿成？