德国证券股份有限公司郭雪,卢璇近期对九洲集团实行斟酌并揭晓了斟酌陈诉《功绩短期承压，电网设置+并网范畴增量可期》，本陈诉对九洲集团给出增持评级，如今股价为6.64元。

　　九洲集团(300040) 投资重心 事情：公司揭晓2023年和2024年一季度功绩布告集团，2023年公司完毕交易收入12.13亿元，同比消浸8.89%；完毕归母净利润0.94亿元，同比削减36.19%；扣非后归母净利润0.11亿元，同比削减78.45%。单Q4完毕收入4.09亿元，同比增进0.25%，归母净利润0.21亿元，同比削减8.08%。24Q1完毕收入3.18亿元，同比增进11.32%，完毕归母净利润0.24亿元，同比削减29.64%。 电站股权让渡+设置订单签约流程滞后以致收入有所下滑，紧抓新能源电站修复时机发达设置营业，24Q1创造业订单苏醒态势初显。2023年公司收入和归母净利润均有所下滑，此中收入下滑的重要原故为：(1)公司出售了七台河万龙风力发电项目以及七台河佳兴风力发电项目51%股权；(2)智能装置创造板块2023年订单签约流程延后。净利润消浸原故重要为商誉减值计提的资产减值吃亏扩大及归纳灵敏能源营业发电毛利削减所致。2024年3月1日，国度发改委、国度能源局揭晓《合于新时势下配电网高质料发达的指挥主见》，电网招标希望延续“十四五”往后的高景气趋向。公司正在电气创造界限具备三十余年堆集，2023年集团，公司组修大客户出卖部，通过新能源营业跟央国企创设优秀配合，主动控造新能源电站修复经过中的设置时机，拓展设置出卖墟市，并正在扬州设立研发团队，进一步研发改进产物设置B体育，效力于创造业的发达。24Q1，公司创造业订单同比增速较高，完毕优秀苏醒。 分营业看B体育，归纳灵敏能源营业收入增进明明B体育。2023年公司智能装置创造/新能源发电/新能源工程/归纳灵敏能源营业分手完毕收入4.04/4.25/0.49/2.99亿元，同比-18.3%、-15.2%、-42.98%、+107.7%。公司除自帮开采运营的电站以表，接纳连结央国企伙伴“配合开采”的计谋，正在新增电站资产陆续投修经过中，一连优化正在手新能源资产布局和质料，对成熟电站项目择机出让，完毕公司存量资产范畴驾驭和提拔投资收益的同时，坚持与央国企伙伴的深度配合，获取新能源电站项方针资源共享共赢。截至2023年尾，公司开采、修复、投资、运营的可再生发电站进步2000MW，2023年上钩电量合计20.48亿千瓦时。2023年公司新增了九洲零碳资产园49.5MW风电项目、安达市九洲火山250MW光伏发电项目等多个风电光伏项方针准许，并贮备了一批优质新能源项目。新能源电站营业进一步夯实。 归纳灵敏能源毛利率较低影响全体毛利率。公司2023年归纳毛利率为29.83%，同比消浸9.5pct，此中智能装置创造/新能源发电/新能源工程/归纳灵敏能源营业毛利率分手为20.11%、63.61%、17.48%、-7.87%，同比-1.44%、-3.5%、-3.54%、+13.38%。归纳灵敏能源营业毛利率较低重要因为其征求的生物质热电联产项目，漫衍式风电与独立储能电站项目仍处于修复阶段，后续希望通细致腻化运营统造、驾驭燃料本钱、扩大非电收入等形式完毕减亏及扭亏。2023年，国度一连饱动电力墟市化蜕变，标准可再生能源发电项目，公司动作东北区域民营新能源龙头企业希望满盈受益。 投资提倡与估值：凭据公司2023年及2024Q1功绩状况，咱们调理红利预测，并新增2026年预测，估计公司2024-2026年分手完毕出卖收入为13.7亿元、15.1亿元、16.6亿元，增速分手为12.9%、10.1%、10.2%。归母净利润分手为1.2亿元、1.4亿元、1.7亿元，增速分手为28.6%、15.1%、19%。对应PE分手为32X、28X、24X。维护“增持”投资评级。 危急提示：战略饱动不足预期危急，投资并购危急，墟市角逐危急，项目修复不足预期危急。

　　证券之星数据中央凭据近三年揭晓的研报数据计划，光大证券殷中枢斟酌员团队对该股斟酌较为深切，近三年预测无误度均值为13.1%，其预测2024年度归属净利润为红利3.12亿，凭据现价换算的预测PE为12.53集团。

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