B体育华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对三环集团300408）举办咨询并宣告了咨询申诉《24Q1毛利率修复，车载高容MLCC放量可期》，本申诉对三环集团给出买入评级，目下股价为29.12元。

　　TrendForce数据显示，受益于AI任事器订单需求稳步拉长，同时中国五一长假、618电商节庆的备货需求，24Q2环球MLCC出货量希望环比拉长6.8%达1.23万亿颗。其它，因为第二季来自ICT工业订单需求平缓，OEM、ODM对MLCC的订单筹划较为顽固，故MLCC供应商郑重控管产能及库存，以致多以急单、短单、调货需求为主，24Q2MLCC供应商均匀BBRatio估计增至92%，环比提拔2.2个百分点。

　　2023年公司电子元件及质料告竣收入21.96亿元，同比拉长50.32%；毛利率32.43%，同比裁减12.43个百分点。公司MLCC产物继续朝着微型化、高容化、高频化、高牢靠度、高压化等宗旨兴盛，不断为客户供应高代价的产物和治理计划，现已告竣介质层膜厚1μm的身手打破和一律量产，堆叠层数超1000层，产物笼盖0201至2220尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC目前已通过车规系统认证，片面规格已发轫导入汽车供应链。跟着产物身手打破和品德提拔，公司MLCC产物市集承认度明显进步，下游运用范畴笼盖日益普通。

　　2023年公司告竣营收57.27亿元，同比拉长11.21%；归母净利润15.81亿元集团，同比拉长5.07%；扣非归母净利润12.21亿元，同比拉长0.05%；毛利率39.83%，同比裁减4.27个百分点；研发参加5.46亿元，同比拉长20.71%。

　　24Q1公司告竣营收15.64亿元，同比拉长31.49%，环比裁减3.53%；归母净利润4.33亿元，同比拉长35.31%，环比裁减1.35%；扣非归母净利润3.78亿元，同比拉长57.40%，环比拉长10.19%；毛利率40.14%集团，同环比均有幼幅拉长。

　　新能源：公司已告竣从粉体质料、单电池、电堆到发电体例的全身手链条贯穿。最新开荒的50kWSOFC热电联供体例体积和重量与第一代35kW持平集团，功率密度提拔43%，并已举办超2000幼时的牢靠性测试集团，初始发电效果达65%，热电联供效果超90%，是目前国内单机功率、发电效果最高的SOFC体例。

　　通讯部件：2023年通讯部件告竣收入19.87亿元，同比裁减19.18%；毛利率40.40%，同比根本持平。公司凭据市集需求，应时调治产物战术筹划，继续举办新品研发、工艺更正、本钱左右，不断拓展新规格，开荒适宜市集蜕变的产物计划，知足客户需求，坚硬产物市集名望，支撑通讯部件营业的稳固兴盛。

　　投资发起：鉴于MLCC行业库存调治进度，咱们调治原先对公司24/25年的事迹预测。估计2024年至2026年，公司营收差别为70.10/86.92/100.83亿元(24/25年原先预测值为71.28/89.30亿元)，增速差别为22.4%/24.0%/16.0%；归母净利润差别为19.02/24.29/28.20亿元(24/25年原先预测值为20.48/25.85亿元)，增速差别为20.3%/27.7%/16.1%；PE差别为29.3/23.0/19.8。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市集机会，不断举办MLCC身手研发立异，同时新能源营业举动第二拉长弧线日趋成熟。不断推举B体育，支撑“买入-A”评级。

　　危机提示：下游终端市集需求不足预期危机B体育，新身手集团、新工艺、新产物无法准期工业化危机，市集逐鹿加剧危机，体例性危机等。

　　数据核心凭据近三年宣告的研报数据估计设计，华安证券600909）陈耀波咨询员团队对该股咨询较为深远，近三年预测切实度均值为78.94%，其预测2024年度归属净利润为红利20.07亿，凭据现价换算的预测PE为27.73。

　　该股迩来90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构对象均价为34.59。

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