东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对华利集团300979）实行研讨并颁发了研讨讲述《2024年中报点评：订单准期规复景气，高节余特质延续》，本讲述对华利集团给出买入评级，目今股价为63.83元。

　　公司揭晓2024年中报：24H1营收114.72亿元/yoy+24.54%、归母净利润18.78亿元/yoy+29.04%。分季度看，24Q1/Q2营收分袂为47.65/67.07亿元、分袂同比+30.15%/+20.83%，归母净利润分袂为7.87/10.91亿元、分袂同比+63.67%/+11.94%。下游补库周期下，公司上半年功绩全体体现优秀规复态势，吻合预期。Q2净利润增速放缓明显主因23Q2汇兑收益导致基数较高，剔除汇兑收益影响Q2主业净利润率同比改观。

　　出货量准期规复延长，ASP维系晋升趋向。1)分量价，24H1运动鞋销量1.08亿双/yoy+18.6%，据此估算出售单价约为106元/双、同比+5%，咱们估计ASP晋升要紧来自订单构造改观，原有客户繁杂鞋款及新客户如On、Reebok高单价订单占比均有所晋升。分季度24Q1/Q2运动鞋销量分袂为0.46/0.62亿双、分袂同比+17.9%/+19.2%，出售单价分袂为104/108元/双、分袂同比+10.3%/+1.4%(美元口径分袂为同比+6.5%/持平)，Q2ASP增幅收窄，主因出货构造季度间改观。2)分地域，24H1美国/欧洲收入分袂同比+30.8%/-9.5%、分袂占比87%/11%，公司按品牌总部所正在地划分区域，美国客户准期补库订单规复较好，欧洲客户如PUMA因为公司与其团结战术调度营收下滑。3)分产物，24H1运动歇闲鞋/户表靴鞋/运动凉拖及其他收入分袂同比+24%/+27.16%/+31.21%、分袂占比89%/5%/5%，均达成较好规复。

　　24H1归母净利率正在高基数下再革新高，公司中枢角逐力赓续兑现。1)毛利率：24H1同比+3.63pct至28.23%，要紧来自公司运营效用赓续优化、产能使用率规复(24H1为97.32%、23H1为86%)、以及越南盾贬值配合功绩。2)时候用度率：24H1同比+2.54pct至6.73%，主因与功绩挂钩的绩效薪酬计提增加。3)归母净利率：24H1同比+0.57pct至16.37%，为2020年以还半年报最高水准，咱们以为敷裕表现公司正在本钱、处置、客户方面的中枢角逐上风，这些上风希望鼓吹公司维系赓续优于同行的功绩生长性及节余水准。

　　节余预测与投资评级：公司为环球当先运动鞋专业创修商集团，24H1受益于下搭客户补库及新客户订单赓续放量，功绩规复较好。目今公司订单充足、产能紧俏，下半年公司将连续促进印尼新工场作战、并正在越南扩修或新修工场，同时依据客户团结预期，估计25-26年希望新修5-6个新工场投产。商讨目今环球消费需求偏淡，咱们将24-26年归母净利润从39.2/46.7/54.6亿元略下调至38.8/45.1/51.1亿元，对应PE为19/17/15X，看好公司中永远功绩延长赓续性，维护“买入”评级。

　　数据核心依据近三年颁发的研报数据估量，国盛证券杨莹研讨员团队对该股研讨较为深远，近三年预测切确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为节余38.92亿，依据现价换算的预测PE为19.17。

　　该股比来90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为76.88。

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